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火熱下的冷思考 | 二手+雙軸撕碎機投資放緩但挖機卻火了，“幕后推手”是誰?

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自2016年3季度開始，挖機銷量就不斷走高。在2018年同期高基數(shù)背景下，2019一季度挖機銷量仍高居不下，其74779臺再次實現(xiàn)了高增長。挖機為什么賣這么多? 挖機銷量與固定投資有什么潛在關(guān)系? 挖機火爆的行業(yè)內(nèi)因是什么? 挖機這門生意經(jīng)是否好賺? 挖機銷量與固定投資是否背離? 　　與挖機持續(xù)旺銷的走勢不同，目前的固定資產(chǎn)投資卻在不斷放緩。因此，很多人認(rèn)為挖機銷量后續(xù)表現(xiàn)或?qū)ⅰ昂髣挪蛔恪?。然而，實際上，挖機銷量與固定投資關(guān)系并沒有真正背離，主要原因有一下兩點：　　1、投資額增速放緩但體量依然大　　與2011年相比，2018年的固定資產(chǎn)增速雖然在放緩，但其投資體量與結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生很大變化，實際鐵盒壓塊撕碎機固定資產(chǎn)投資增量大幅度拉升。　　挖機銷量的上一輪高點在2011-2012年。主要的驅(qū)動力為固定資產(chǎn)投資(例如“四萬億”)的刺激。此后，固定資產(chǎn)投資增速自2014年開始低于兩位數(shù)，并逐漸放緩，導(dǎo)致很多人認(rèn)為投資增速在未來或?qū)⒗^續(xù)于低位徘徊。　　然而，2011年，固定資產(chǎn)投資總額為30.24萬億。而2018年，則高達63.56萬億，增長約2倍。按照房地產(chǎn)、基建投資同比增速測算，有機構(gòu)預(yù)測：2018年房地產(chǎn)投資和基建投資占比分別是2011年對應(yīng)投資金額的2.0倍、2.6倍。投資額雖然放緩，但體量較大。　　此外，2018年中國的城鎮(zhèn)化率(城鎮(zhèn)人口/總?cè)丝?僅為59.6%，而日本城鎮(zhèn)化率已達到90%以上。由于國家正逐步加大農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設(shè)項目投資，未來的固定資產(chǎn)投資仍有很大的上升空間。　　由此兩點得出：雖然投資額雖然放緩，但體量依然較大。中國未來的固定資產(chǎn)投資總額仍有上升空間，挖機市場潛力十足。　歐科撕碎機　2、投資增速改善，下游需求維持高位　　基建、地產(chǎn)、礦山需求是挖機銷量的三大需求。分別對應(yīng)小挖、中挖、大挖。　　從終端投資數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)投資累計同比增速從2018年7月開始企穩(wěn)回升，2019年2月達到10.6%，而基建投資累計同比增速則從2018年10月企穩(wěn)回升，到2019年2月達到2.5%。因此，2018撕碎機反轉(zhuǎn)視頻年以來，基建和地產(chǎn)的投資持續(xù)上升，提振了中小挖的市場需求。　　目前，由于動力煤主力期貨合約動力煤1905/動力煤1909的價格均反彈至616/589元/噸左右，高于下水煤長協(xié)價格的價格基準(zhǔn)(535元/噸)。因此，煤炭價格對大挖需求起到很好的支撐作用。　　因此，我們認(rèn)為固定投資體量的提升、以及下游需求的持續(xù)改善，為挖機持續(xù)旺銷提供了條件。　　挖機銷量持續(xù)旺銷的行業(yè)內(nèi)因是什么? 　　主機廠現(xiàn)金流充裕　　目前，挖機產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)金流較為充裕，除了終端客戶回收了部分之前的投資，經(jīng)銷商受益于客戶資金實力的增強以及由于市占率提升獲取的獎勵外，主機廠的現(xiàn)金流也在好轉(zhuǎn)。以目前挖機市占率第一的三一重工為例(1Q19市占率約26%)，2018年三一重工實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流達到歷史105億，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升至0.85倍，以及2019一季度挖機市占率排名前五的徐工、柳工等企業(yè)，其經(jīng)營情況及財務(wù)表現(xiàn)均非常優(yōu)異。　　經(jīng)銷商“攻城略地” 　　由于大部分挖機主機廠都是通過經(jīng)銷商代理的方式銷售挖機，因此，主機廠市占率的提升來源于每個經(jīng)銷商在其所代理區(qū)域市占率的提升。　　國產(chǎn)挖機品牌市占率情況　　目前，很多的挖機代理商已與主機廠形成緊密關(guān)大型樹墩撕碎機視頻聯(lián)，并幫助主機廠構(gòu)筑強有力的核心競爭力。挖機代理商通過促銷、服務(wù)升級等形式進一步擴大代理區(qū)域的市占率，不僅助推國產(chǎn)挖機品牌市占率持續(xù)提升，也成為了挖機增長的一個支撐點。　　更替需求成挖機中樞　　挖機更替需求占比情況　　中長期看，更替需求或?qū)⒊蔀橥跈C行業(yè)銷量的支撐中樞。假設(shè)挖機使用壽命為8年，從第9年開始每年淘汰1/3，受益中國城鎮(zhèn)化率提升，假設(shè)固定資產(chǎn)投資增速仍為正，根據(jù)測算得出，至2018年挖機的更替需求占比為72%。　　因此，設(shè)備的更替迭代、經(jīng)銷商的市場戰(zhàn)略、主機廠現(xiàn)金流充裕，是挖機旺銷的重要原因。　　最近一個月，工程機械板塊可謂大放異彩，漲幅大部分都很可觀，個股龍頭企業(yè)已普遍漲幅較高。　　從股市表現(xiàn)來看，眾多工程機械龍頭企業(yè)也被寄予厚望，挖機行業(yè)或?qū)⒃儆乱惠喚皻庵芷? 　　雖然固定資產(chǎn)投資放緩，但挖機行業(yè)仍舊“波瀾不驚”。設(shè)備更新交替、經(jīng)銷商市場不斷拓展、主機廠現(xiàn)金流充裕，成為這一輪挖機銷量高增長的關(guān)鍵。　　素材來源：海通證劵研究所，Wind新貝630撕碎機責(zé)任編輯：張慶

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